北陸藥業(300016)股票 公司發布2019年報實現營業收入8.19億元

股海投資   2020-03-20 16:44

  作者: 杜佐遠 王斌

  來源: 太平洋證券

  2020年03月12日

北陸藥業股票最新消息

  事件:公司發布2019年報,實現營業收入8.19億元(+34.71%),歸母凈利潤3.42 億元(+131.75%),扣非后歸母凈利潤1.66 億元(+23.39%),歸母凈利潤遠大于扣非凈利潤主要是由于世和基因股權的公允價值變動影響凈利潤約1.47 億元。公司同時預計2020 年1 季度實現營業收入1.12-1.47 億元,同比下降35%—15%;歸母凈利潤2433.96—3650.94 萬元,同比下降40%-10%。

  主力品種快速增長,銷售改革效果顯著

  19 年Q4 單季實現營業收入2.12 億元(+46.87%),與19 年Q3和Q2 相比增速繼續提升,體現出公司內生性增長動力充足。WANG XU 先生擔任公司總經理以來,銷售政策更加積極主動,產品推廣更加高效,各主力品種均延續了良好增長勢頭。

  2019 年對比劑收入6.63 億元(+30%),預計碘海醇、釓噴酸葡胺增速為10-15%,碘帕醇和碘克沙醇均增長100%左右。九味鎮心顆粒采用自營與代理相結合的方式,打造優質銷售團隊,遴選代理商,同時利用互聯網醫院平臺開展線上診療開藥,實現營業收入6818.49 萬元(+59.96%)。降糖藥實現銷售收入 8762.26 萬元(+ 65.38%)。

  毛利率繼續逐步回升,銷售費用波動影響表觀業績2019 年公司整體毛利率為68.90%,與去年同期相比增加1.86pct;對比劑毛利率為67.88%,與去年同期相比增加1.38pct。主要原因包括:1)積極改進工藝流程,合理控制成本費用;2)高毛利品種碘帕醇、碘克沙醇增速更快,收入占比提升;2)取得原料藥廠商海昌藥業后控制權后加強了原料藥供應的保障,議價能力提升。預計未來公司毛利率仍將小幅穩步提升。

  2019 年銷售費用為27249.59 萬元(+46.28%);銷售費用率為33.27%,與去年同期相比增加2.63Pct,主要是由于銷售隊伍擴大,人員相關費用增加;加強專業化學術會議和市場推廣,相關費用增加。

  管理費用率為5.67%,與去年同期相比下降0.89Pct。研發費用為5068.06 萬元(+80.53%),主要是由于一致性評價投入增加。由于銷售費用和研發費用增速超過收入增速,導致公司扣非凈利潤增速低于收入增速,但公司收入仍保持快速增長,反映出公司內生性成長動力充足。經營活動產生的現金流量凈額為15680.87 萬元(-10.78%),主要由于原材料采購及研發投入增加等。

  盈利預測和投資評級

  公司于2019 年9 月發布《限制性股票激勵計劃》,合計向4 名高管,40 名中層管理人員、核心技術(業務)人員授予570 萬股,股票解鎖的業績考核條件為:以2018 年營業收入為固定基數,19/20/21年收入增長分別為30%/63%/92%,即19/20/21 年收入同比增速分別為30%/25%/18%。我們認為本次股票解鎖的業績考核條件設定標準較高,體現出公司管理層對于未來業績持續增長具有較強的信心。

  受新冠肺炎疫情影響,醫院診療秩序未恢復正常,門診量、檢測量、手術量等均大幅下降,藥品銷售終端需求受到明顯影響,但相應的醫療需求不會消失,隨著醫院診療秩序逐漸恢復,公司全年業績受影響有限。預計公司20/21/22 年收入為10.66/13.41/16.38 億元,增速為30%/26%/22% ;歸母凈利潤2.33/3.02/3.77 億元。增速為-32%/30%/25% ;扣非歸母凈利潤2.13/2.82/3.57 億元,增速為28%/32%/26%。近年來公司持續在精準醫療領域布局,先后投資了世和基因、芝友醫療和銥硙醫療,隨著科創板的推出,參股公司世和基因和芝友醫療的股權價值有望得到重估。給予公司21 年25XPE,一年期目標市值75 億元,繼續維持“買入”評級。

  風險提示:主導產品銷售情況不及預期;新進入醫保目錄品種未能放量;參股公司IPO 進度/業績增長不及預期;對比劑被納入國家集采。

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