納思達(002180)股票行情 發布2019業績快報實現收入232.45 億元

股海投資   2020-03-20 16:39

  作者: 劉暢 任慕華

  來源: 申萬宏源研究

  2020年03月16日

納思達股票最新消息

  公司公告:發布2019 業績快報,實現收入232.45 億元,比去年同期增長6.01%;營業利潤12.10 億元,比去年同期增長50.57%;利潤總額11.64 億元,比去年同期增長52.64%。歸屬于上市公司股東的凈利潤7.34 億元,比去年同期下降22.81%。歸母凈利潤略低于預期。

  若不考慮匯率影響,公司經營層面拐點確定,業績略低于預期主要為匯率因素導致。公司收入構成中打印業務(利盟國際)占比超過70%,利盟收入來自于歐洲及美國為主,2019年由于中美貿易戰、歐洲及南美匯率波動等各方面因素影響,利盟收入及凈利潤受到一定影響,匯率影響的利潤減少約6400 萬美元,參考2018 年公司匯兌收益約3.27 億人民幣,若還原匯兌損益影響,考慮同等匯率水平下,2019 年營業利潤約16.5 億元,2018 年報表營業利潤8.03 億元,增長來源主要為利盟經營增長及內部管理費用改善。

  歸母凈利潤同比下滑主要原因為所得稅影響。歸屬于上市公司股東的凈利潤7.34 億元,比去年同期下降22.81%,2018 年由于稅改影響,公司所得稅為-4.56 億元,2019 年預計所得稅正常化。2018 年由于利盟受到美國稅改影響,一次性收益5.01 億元,導致2018年公司非經常收益3.17 億元,2019 年稅改影響消失,非經常收益共1.18 億元,主要為政府補助及資產處置,預計公司扣非后歸母凈利潤6.16 億元,同比下滑2.8%。

  各項業務經營情況符合預期:1)芯片業務:總出貨量3.73 億顆,同比增長15%;其中2019 年32 位高端MCU 芯片出貨2.13 億顆,同比增長188%;其中非打印機行業的32位MCU 出貨數量約0.27 億顆,同比增長759%。市場占有率穩中有升,銷售收入與去年同期基本持平。由于市場局部競爭激烈,價格下滑,利潤受其影響也有所下降。2)耗材業務:在2019 年市場價格競爭激烈背景下,銷售收入預計增長14%。3)打印業務:利盟國際打印機銷量同比增長7%,預計152 萬臺,耗材收入增長4%。根據IDC 數據顯示,2019 年全球激光打印機總出貨量3409 萬臺,同比下滑3.87%,其中惠普全年銷售增長2.4%,兄弟下滑4.4%,佳能下滑2.15%,我們認為利盟在全球激光打印機銷售下滑的背景下,取得7%的增長,體現了公司在過去對利盟戰略布局逐步進入收獲階段。

  2019 年公司經營改善明顯,已逐步體現在季度財務報表中,非經常影響因素逐漸降低。利盟與奔圖協同效果逐步體現,奔圖業務進展超預期,并且托管行為將在今年10 月結束。艾派克微電子計劃引入戰略投資者,預計今年完成,有助于通用MCU 產品市場開拓。我們認為,2019 年為公司經營層面拐點確定年,2020 年為各項業務騰飛年。考慮到2020年外部環境及匯率波動的不確定性,2020-2022 年盈利預測暫不調整,下調19 年凈利潤,預計2019-2022 歸母凈利潤7.33(原預測10.72 億元)/16.45/23.19/31.58 億元。目前對應2020 年PE 23 倍。維持“買入”評級。

  風險提示:商譽減值風險,費用控制不達預期,通用MCU 芯片客戶開展不達預期等

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