600707彩虹股份股票行情 面板+基板聯動 受益面板價格上行趨勢

股海投資   2020-02-29 18:40 閱讀(0)

  作者: 陶胤至 陳杭

  來源: 方正證券

  2020年02月20日

彩虹股份股票

  募投項目實現“面板+基板”業務聯動布局

  彩虹股份1996 年在上交所上市,早期以CRT 顯像管產品為主業,2010 年通過非公開發行募投35 億,進入面板玻璃基板業務,目前已形成6 代以下國產供應能力。2017 年通過非公開發行募集資金192.2 億元,其中140 億元用于咸陽光電建設8.6 代TFT-LCD 面板產線,52.2 億元用于合肥液晶建設8.5 代玻璃基板產線項目。是國內目前唯一實現面板+基板業務聯動的FPD企業。

  公司咸陽8.6 代LCD 產線設計產能120K,總投資金額280 億元,產線于2017 年12 月點亮,于2019 年 7 月實現累計兩期120K 產能的滿產運營。面板以50”/70”產品為主,具備產線混切工藝能力,產線整體使用效率較高。面板產品實現下游終端主流客戶供貨。

  公司合肥8.5 代玻璃基板項目總投資金額60.03 億元,主要包括6 條熱端線及3 條后加工生產線,其中4 條熱端線兼容8.6 代玻璃基板尺寸。項目總設計產能年產349 萬片8.5 代玻璃基板。

  液晶面板持續受益價格上行趨勢

  2018 至2019 上半年,由于電視面板價格處于下行周期,以及公司產線仍處產能爬坡階段,規模效應較弱,整體盈利性較差。

  2019 年末,隨著行業逐步迎來價格上行周期,以及公司從19Q3起實現滿產運營,經營情況逐步改善。

  隨著以韓廠為代表的海外廠商產能持續退出,電視面板行業迎來供需長周期拐點,20Q1 行業電視面板價格預計有望加速上行,公司亦有望在20H1 實現單月經營性盈利,全年實現整體經營性盈利。

  公司8.6 代線設計時仍保留有12K 產能擴產空間,2020 年將根據下游客戶需求情況適時擴產,經營規模效應有望進一步顯現,并持續受益于LCD 電視面板價格上行趨勢。

  8.5 代玻璃基板實現量產供應,國產替代空間廣闊2019 年9 月公司具備完全自主知識產品的8.5 代玻璃基板,已實現批量供應,公司是國內少數具備8.5 代玻璃基板供應能力的企業。根據募投項目計劃,公司后續將陸續建設6 條8.5/8.6代玻璃基板產線,單條產線月產能接近50K。

  根據我們的測算,2020 年末全球8.5/8.6 代LCD 產線預計將達到22 條,其中中國大陸地區將達12 條。目前全球8.5 代以上玻璃基板僅有美國康寧、日本電氣硝子、旭硝子等少數企業具備量產供應能力。

  玻璃基板作為占比最大的單體材料,在32 寸以上顯示面板總成本占比預計約為15%,但目前國產廠商僅6 代以下產線實現了對下游客戶的量產供應。8.5 代以上玻璃基板市場國產替代空間廣闊。隨著公司8.5 代玻璃基板產能擴充,以及良率提升,未來有望逐步實現對下游面板廠商的國產供應。

  投資評級與估值

  我們預測2019-2021 年公司營收分別為60.09、86.28、97.70 億元,歸母凈利潤為-0.09 、1.44、4.24 億元,EPS 為0.00、0.04、0.12 元,對應PE 為-1582X,102X,34X,考慮到LCD 面板未來盈利穩定性的持續提升,以及玻璃基板的廣闊國產替代空間,公司目前為0.7X PB,我們認為公司的合理估值為1.1-1.3X PB,給予“推薦”評級。

  風險提示

  疫情影響,LCD 下游需求波動;海外廠商產能退出進度不及預期;公司產能釋放進度不及預期。

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