寧德時代(300750)股票 擬定增不超200億元,再造一個新寧德

城市獵者   2020-02-29 18:34 閱讀(0)

  寧德時代 (300750): 擬定增不超200億元,再造一個新寧德

  (注:本文轉載自平安證券研報,分析師:朱棟,皮秀 2020-02-28)

寧德時代股票

  投資要點

  事項:公司公告擬非公開發行股票不超過200億元用于寧德時代湖西鋰離子電池擴建項目、江蘇時代動力及儲能鋰離子電池研發與生產項目(三期)、四川時代動力電池項目一期、電化學儲能前沿技術儲備研發項目等;擬投資建設寧德車里灣鋰離子電池生產基地項目,總投資不超過人民幣100億元。

  平安觀點:?

  啟動大額定增,助力產能翻番:此次募集資金 200 億元,是公司上市以來最大的一筆直接融資項目,此前直接融資包括 IPO 的 55 億元、19 年公司債 15 億元和 20 年公司債 30 億元。此次募集資金用于湖西基地擴建項目 40 億元、江蘇時代三期項目 55 億元、四川時代一期項目 30 億元、電化學儲能前沿技術儲備研發項目 20 億元,另外還將補充流動資金 55 億元。三大項目對應的新增動力電池產能分別為 16/24/12GWh,合計新增產能達到 52GWh,接近公司 2019 年底的總產能。截至 2019 年三季度,公司固定資產+在建工程合計 197.2 億元,此次定增最終形成的固定資產規模將為 160 億元,達到翻倍的量級。此外,此次定增將進一步擴充公司現金流;截至 2019 年三季度,公司貨幣資金達到 333 億元,若定增順利完成,公司流動資金將達到 400 億元,有助于未來的資本開支和產能擴張。?

  擴張持續,產能總規劃超過 180GWh:截至 2019 年底,測算公司已有產能近 50GWh。其中,寧德基地 32GWh,規劃總產能達 64GWh(湖東 24GWh+湖西原有 24GWh+湖西擴建 16GWh);溧陽基地已有產能 9GWh,規劃總產能達 34GWh(一二期合計 10GWh+三期 24GWh);青海基地已有產能 6.5GWh;四川基地規劃產能 30GWh(一期 12GWh+二期 18GWh);德國圖林根工廠規劃產能 14GWh,未來還將有進一步擴產規劃。此次定增湖西、江蘇溧陽和四川宜賓三大項目投資額分別為 46.24/74/40 億元,單 GWh 投資額 2.9/3.1/3.3 億元;若按照 3 億元/GWh 的投資成本計算,車里灣項目的規劃產能接近 32GWh。我們統計寧德時代目前總規劃產能超過 180GWh,是目前已有產能的 3 倍以上。

  利潤增厚,客戶拓展保障產能消化:此次定增的湖西擴產項目、溧陽三期項目、宜賓項目預計達產后分別實現年均營收 108.43/153.14/81.32 億元,年均凈利潤 8.07/13.35/9.02 億元,凈利率 7.4%/8.7%/11.1%。2019 年公司預計實現歸母凈利潤 40.64-49.11 億元,上述項目達產后預計貢獻凈利潤 30.44 億元,有望顯著提升公司業績。同時公司也將進一步利用規模優勢降低成本、增厚利潤。公司產能擴張的背后離不開持續拓展的客戶的支撐。2020 年 2 月,公司宣布與特斯拉達成電池供貨協議,實現了對全球頭部電動車企的廣泛覆蓋。我們認為客戶的順利拓展證明了公司在動力電池領域的技術實力,并且有助于消化不斷擴張的電池產能。?

  投資建議:隨著新能源汽車的快速發展,公司作為動力電池行業當之無愧的龍頭企業也在不斷開疆拓土。產能擴張+客戶深度綁定+客戶順利拓展使得公司在產品供需兩端實現快速放量,規模優勢提升公司議價權、降低生產成本、增厚利潤,公司的集聚優勢將更多顯現。我們維持公司 19/20/21 年盈利預測 EPS 分別為 1.88/2.12/2.27 元,對應 2 月 26 日收盤價 PE 分別為 81.1/72.3/67.3 倍,維持公司“強烈推薦”評級。?

  風險提示:1)新能源汽車銷量不及預期,新能源汽車處于行業發展初期,受多方面因素影響較大,若政策推進低于預期、基礎設施建設緩慢、產品競爭力不足,將影響新能源汽車的普及速度;2)市場競爭加劇的風險,海外動力電池企業入華在即,將對現有市場格局、價格體系產生沖擊;3)產品銷售結構風險,公司與國內主流自主品牌車企建立合資企業,未來產品銷售結構中電芯占比或將提升,影響公司產品的單位價格及盈利能力。

  注:本文轉載自平安證券研報,分析師:朱棟,皮秀 2020-02-28

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